在风险管理需求日益多样化的现代社会，传统保险模式面临诸多挑战。Michel Denuit 和 Christian Y. Robert 在2025年《Risk Sciences》杂志发表了一项研究，提出了一种称为养老应急基金（Endowment Contingency Funds）的新型风险分担机制，该机制通过保证精算公平实现成员间的对等赔付，为保险业相关问题的解决提供了新的视角。

研究背景

传统保险通常由保险公司承担风险，保单持有人支付固定保费以获得保险保障。然而，这种模式面临着诸如保费高昂、缺乏透明度等挑战，这使得低收入群体尤其难以承受昂贵的保险费用，从而导致了保险覆盖缺口的出现。针对这一现状，研究人员探索了各种风险分担机制，旨在提供更具成本效益且更加公平的保险解决方案。养老应急基金正是在这样的背景下应运而生，其目的是在保持精算公平的同时，通过成员之间的互助实现更加透明和可持续的风险管理。参与者在参考期初缴纳固定金额，基金在期末将总金额均等分配给发生预定义事件（如疾病、死亡或生存）的参与者，或者根据参与者选择的保障单位数量进行赔付分配。研究表明，随着参与者数量的增加，赔付金额的波动幅度会显著降低。该基金能够在大规模范围内实现精算公平，提供稳定且经济实惠的保险保障。该研究采用数值分析和理论推导的方法，验证了该机制在不同情境下的有效性，并将其与传统共同基金、长寿基金以及伊斯兰保险（Takaful）进行了比较。研究还探讨了参与者的异质性（如年龄或风险水平的差异）对基金运作的影响，证明了养老应急基金能够在多代际混合的情况下保持公平性和稳定性，为低成本、高效的风险管理提供了一种创新解决方案。首先，该研究假设参与者经历各类事件的概率各不相同。研究发现，随着参与者数量的增加，总体缴费趋近于平衡保费，这显著提高了基金的稳定性和可靠性。其次，该研究对参与者选择的不同保障水平进行了深入分析。结果表明，即使参与者根据自身需求选择了不同数量的保障单位（例如，不同的保险金额或保障范围），基金依然能够通过精算平衡的机制有效控制波动性。这意味着，无论参与者选择的保障水平高低，基金都能在平衡分摊风险的基础上，确保每位参与者的权益得到充分保障。此外，作者在相互独立的假设条件下，探究了大规模参与对风险分散的影响，进一步验证了养老应急基金在管理大规模风险方面的有效性。

主要结论

本文的核心结论是，养老应急基金能够在精算公平的前提下，实现成员间的平等赔付。具体而言，研究发现：

01全额预筹的风险分担机制

参与者在预先设定的参考期开始前支付一笔固定金额，基金则在该参考期内，将总金额平均分配给那些经历了预先设定事件（如被诊断出疾病或存活）的符合条件的参与者。这一机制消除了组织者所承担的风险，确保了基金运作的稳定性。

02精算公平性

通过调整参与者的缴费金额，使其与自身风险水平相匹配，该机制确保了每位参与者都能基于自身风险状况，公平地进行缴费并获得相应收益。研究表明，当参与者数量足够多时，期末赔付金额的波动幅度会显著降低，从而提供稳定且可靠的保险保障。

03大规模参与的优势

随着参与者数量的增加，基金的稳定性和可靠性会显著提高，期末赔付金额的波动趋于降低。在参与者数量无限增长的情况下，能够实现保险的公平定价。

04多样化的保障选择

参与者可以根据自身的个人需求，通过认购不同数量的保障单位，来选择不同的保障水平。该基金能够灵活地满足多样化的风险需求，即使存在多样化的保障选择，它仍能保持较低的赔付波动，并提供稳定的保障。

Denuit, M., Robert, C.Y. (2025). Equal compensations under actuarially fair contributions in endowment contingency funds, Risk Sciences, Volume 1, 2025,100005, https://doi.org/10.1016/j.risk.2024.100005.

《Risk Sciences 》是由清华大学经济管理学院创办的国际学术期刊。创立于2024年，旨在发表和推动多领域新兴风险与颠覆性科技的学术研究和行业实践，包括经济、金融、管理、农业、工程、环境、健康、公共卫生、公共管理、法律、自然科学等领域。该期刊是亚洲地区首次建立风险相关交叉学科领域的综合性学术平台。

风险科学包含研究来自各行各业与社会的风险与不确定性的识别、量化、分析、交流和治理的多学科领域。在人类文明进入高度复杂性的当代，风险科学成为快速发展的新交叉领域。《Risk Sciences》 致力于成为促进相关多领域的协同发展与融合创新的顶级国际学术平台。

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