礼来24亿美元并购Orna：体内CAR-T已成自免疫领域的“核武器”
本文2月9日发表在公众号“凤凰涅槃之路”
2026年2月9日，制药巨头礼来（Eli Lilly）再次向市场投下重磅炸弹：宣布以最高 24亿美元 的总额收购总部位于马萨诸塞州的 Orna Therapeutics。
这笔交易不仅是礼来在“后减重药时代”现金流溢出的又一次精准狩猎，更标志着生物医药行业一个关键节点的到来：体内CAR-T（in vivo CAR-T）正式从“前沿概念”进入到MNC（跨国药企）的“核心管线”竞争。
一、 背景深挖：Orna为何能让礼来倾心？
Orna Therapeutics 成立于2021年，背靠MIT著名教授 Dan Anderson 的实验室成果。它之所以能从众多的RNA公司中脱颖而出，核心在于解决了两个痛点：环状RNA（oRNA）的稳定表达与LNP（脂质纳米颗粒）的精准递送。
1. 环状RNA：绕过线性RNA的“短板”
传统的线性mRNA（如Moderna和BioNTech的产品）虽然在疫苗领域大放异彩，但在细胞治疗中面临两大挑战：一是容易被细胞内的核酸外切酶降解，导致表达时间短；二是具有较强的免疫原性，可能引发非预期免疫反应。
Orna的 oRNA（Circular RNA） 技术通过将RNA闭合成环，使其天生免疫核酸降解酶的攻击。这带来了两个直接优势：
· 超长的表达周期： 实验数据显示，oRNA 产生的蛋白质表达比线性 RNA 更持久。
· 更高的载药效率： 环状结构更紧凑，能在更小的体积内携带更复杂的遗传指令。
2. “体内CAR-T”的工程化奇迹
Orna最核心的资产是 ORN-252。与传统 CAR-T 需要将患者 T 细胞取出来、在工厂改造后再回输（ex vivo）不同，ORN-252 是直接将编码 CAR 的 oRNA 包装在 LNP 中。注入体内 -> LNP寻靶 -> 细胞原位改造 -> 产生CAR-T。 这种“即插即用”的模式，将动辄数周、数十万美元的制造流程，简化成了类似打疫苗的门诊化操作。
二、 战略解析：礼来为什么要在这个时间点买入？
1. 从“肿瘤”转向“自免疫”的战略高地
注意看这次收购的新闻稿，礼来明确提到 ORN-252 针对的是 B细胞驱动的自身免疫性疾病。 2024-2025年，全球医药圈最大的共识之一就是：CAR-T 在系统性红斑狼疮（SLE）、重症肌无力等自免疫疾病中展现出了“治愈（Reset）”的潜力。 礼来作为免疫领域的传统强手，绝不容许在这个新兴的颠覆性赛道缺位。收购 Orna，是礼来利用“减重药财报”带来的充沛现金流，为免疫条线买下的未来十年“船票”。
2. M&A 竞赛的“军备竞赛”效应
在礼来之前，MNC 已经开启了对“体内 CAR-T”的围猎：
吉利德： 3.5亿美元收购 Interius。
艾伯维： 21亿美元收购 Capstan（同样布局自免疫）。
阿斯利康： 10亿美元拿下 EsoBiotec。
百时美施贵宝（BMS）： 15亿美元入股 Orbital。
礼来此时出手，反映出 MNC 对该技术平台“成熟度”的判断已经跨过了临界点。ORN-252 处于 “Clinical trial-ready”（临床在即） 状态，这正是礼来介入的最佳时机——跳过极高风险的早期发现阶段，直接进入高投入、高回报的临床验证阶段。
三、深度洞察
1. 估值锚点的回归
Orna 曾获得 Merck、Vertex 和礼来的早期投资。24亿美元的收购价，相对于其管线的早期阶段看似昂贵，但考虑到它不仅是一个产品，而是一个“传送带式”的平台（Broad Platform），这个定价其实反映了平台溢价。
纯单品公司的融资窗口正在收窄，具备“平台属性”且能解决递送（Delivery）难题的公司，依然是 MNC 的首选猎物。
2. RNA治疗的“下半场”：从疫苗到“细胞工厂”
mRNA疫苗证明了安全性，oRNA 则在尝试证明“功能性”。礼来的这次入局，预示着 RNA 技术的竞争焦点已从“产生免疫抗原”转向“重塑细胞功能”。
关注能够实现“器官/细胞特异性递送”的 LNP 技术。谁能精准把 RNA 递送到 T 细胞而不是肝脏，谁就拥有了定价权。
3. “自免疫”是 CAR-T 的第二次生命
相比于肿瘤领域的激烈内卷，自免疫疾病的市场空间巨大且患者基数极广。体内 CAR-T 的低成本、易触达属性，完美契合了自免疫疾病对长期、广泛用药的需求。
2026年将成为“体内 CAR-T 治疗自免疫”的临床数据爆发年。礼来买入 Orna，本质上是赌这个品类将取代传统生物制剂（如单抗）。
结语：礼来的“长线主义”
礼来正在构建一个以遗传医学、细胞工程为核心的“全球创新生态”。从收购 Verve（碱基编辑）到买下 Orna（环状RNA + 体内CAR-T），礼来不再满足于做一家“卖药的公司”，而是试图成为全球生物创新体系的底座。
对于中国的 Biotech 而言，信达与礼来的“七度联姻”证明了研发质量可以对标国际，而礼来全球范围内的频繁扫货则提醒我们：技术的代际演进从未停止。 当大家还在卷 PD-1 的时候，MNC 已经完成了对体内 CAR-T 的战略合围。唯有更前瞻的布局，才能在这场百亿美金的博弈中赢得一席之地。
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