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为什么中国大学不学国外学校捐赠发展基金的管理模式?

已有 9180 次阅读 2015-6-8 21:50 |个人分类:风险投资|系统分类:海外观察| 大学, 校产管理, 风险投资。耶鲁



国外知名大学,每年都有许多校友捐款,回馈母校。支持学校发展。而学校的捐赠基金往往会有专人打理,进行稳健的投资管理。据了解,美国排名前10位的研发型大学,通常都有价值几百亿美元的捐赠发展基金。这么大的盘子。除了靠校友捐赠,主要靠专业化投资管理。以下清科观察发表的一篇文章,很值得国内大学领导们一读。

国外的校友捐赠基金,通常不取用本钱。而是把日益增加的本金(每年有捐赠)通过投资理财让其增值保值。耶鲁大学的捐赠基金是管理得最好的基金之一(但不是最大的基金)从其投资管理风格可以看出,它是非常注重长期稳健回报的。


为什么中国大学不这么做? 分析起来看,很可能1)捐赠较少,用钱心切:2)理念不一样,在任领导,既不想通过增值保值的钱,留给后任,也不想不表露自己任期的政绩,用花钱来增加基建和其他开销。3)没有人会做长期稳健投资,学校特别怕担当责任。4)国家政策和税收没有相应鼓励政策。5)学校本身的财务状况不好,欠债多多,也顾不上投资理财了。


总之,在中国要有人提出把学校捐赠基金用非常专业和稳健的方法去投资管理,增值保值,是很少见的,需要冒风险的,这种状况和观念需要改一改。国外一流大学,怎么都有几百亿美元的捐赠基金,而且激励和鼓励成千上万名校友经常性捐款。在税收上还有抵扣,做了善事,又降低税负,何乐而不为?


以下为转载

清科观察:耶鲁基金PE投资20年平均36%收益,把市场秒成渣

2015-05-26 15:56·投资  清科研究中心  桂洁英    

摘要市值200余亿的基金能取得20%多的回报率,耶鲁大学捐赠基金的成功经验:一,积极的投资管理策略;二,构建了长期投资组合;三,超半成资金投资于非流动性资产;四,PE是“耶鲁模式”投资组合的核心;五,配置房地产和油气林矿资产。

  耶鲁捐赠基金(The Yale Endowment)被称为是全球运作最成功的学校捐赠基金,备受世人瞩目,“耶鲁模式”也创造了机构投资史无前例的成就。其市值在30年里增长了11倍之多,从1985年的近20亿美元增长到2014年的238.95亿美元,基金以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金,续写着耶鲁神话。耶鲁捐赠基金中收益率最高的资产是PE,在过去的20年时间里,PE资产的年化收益率高达惊人的36.1%。同时,PE资产也是目前捐赠基金中最大的资产类别,2014财年末的目标权重为31%,实际权重为33%,而同年教育机构基金的PE权重均值仅为10%。

  2014年收益率高达20.2%,领跑全球高校基金

  耶鲁基金一路走来并非一帆风顺,也经历过濒临破产的重创,大卫·斯文森(David F. Swensen)改写了耶鲁大学基金的历史。1985年,斯文森出任耶鲁首席投资官,他凭借独特的投资理念、果敢的投资决策风格、极高的团队领导魅力等特点使耶鲁的基金业绩遥遥领先于全球高校基金,逐步将耶鲁基金打造成“基金帝国”。至今,斯文森已经在耶鲁大学的投资战场上奋战了30年,他和他的团队所创造的附加值在业界称雄,基金得到快速稳健的发展。

  根据2014年耶鲁大学捐赠基金年报的数据,2014年耶鲁基金市值达到238.95亿美元,是1997年基金市值57.94亿美元的4.1倍。2014年的投资收益率为20.2%,投资所得为40亿美元。过去20年,年均净收益率为13.9%;过去10年间,年均净收益率为11.0%,高于全美捐赠基金的平均回报率。从2005年到2014年,其每一年的投资收益率在剑桥大学联合会公布的大学捐赠基金收益率中排名第一。值得注意的是,由于耶鲁大学捐赠基金偏好非流动性资产的资产配置方案,2009年的金融危机使得基金收益率为负24.6%。但之后,投资收益率获得了较快的恢复,并在2014年达到近七年的最高点。

清科观察:耶鲁基金PE投资20年平均36%收益,把市场秒成渣

  偏好投资非流动性资产,PE配置超三成

  耶鲁大学捐赠基金的配置资产中大致分为八类:分别为绝对收益类资产、国内股票资产、固定收益资产、境外股票资产、油气林矿、PE、房地产和现金类资产。纵观近十年耶鲁大学基金的投资组合,不难发现其中非流动性资产类别包括私募股权、房地产及油气林矿三类的配置比例一直呈现上升的态势,2012年达到最大值65.3%。这反映出了耶鲁大学捐赠基金偏好投资非流动性资产等另类资产的投资策略。相对于流动性高的资产来说,非流动性资产存在价值折扣,这就增加了非流动性资产投资市场的投资机会。此外,耶鲁大学捐赠基金作为永久性的基金,其对非流动性的承受能力要高于大部分投资者,因此可以享受资产长期持有的溢价。

  近十年间,耶鲁大学捐赠基金的资产配置结构中,绝对收益类、固定收益类和国内股票类资产的配置比例总体上逐步下降。1994年国内股票资产和固定收益类资产占比38%,2014年两者占比为8.8%。近十年来,PE资产的配置比例增加最为明显,2014年耶鲁基金在PE资产上的配置比例为33.0%,远远高出其他教育机构10.0%的平均配置比例。早期的高校基金均采取稳健保守的投资策略,比如投资固定收益、绝对收益类等,斯文森掌管耶鲁大学捐赠基金后,决定突破传统思维采用新策略,加大另类资产的投资比例,逐渐收紧对股票和债券的投资。在这种非传统的投资方式下,投资组合的各种资产的“互不相关”使得基金的整体收益率得到提升。

清科观察:耶鲁基金PE投资20年平均36%收益,把市场秒成渣

清科观察:耶鲁基金PE投资20年平均36%收益,把市场秒成渣

  PE投资包含VC投资和LBO投资,20年平均收益率达高达36.1%

  耶鲁大学捐赠基金的投资回报主要源于私募股权投资和油气林矿。根据2014年耶鲁大学捐赠基金报告的数据,过去20年平均收益率中PE资产的收益率最大,为36.1%,油气林矿的收益率相对较高,绝对收益类资产、固定收益资产和现金的收益率最低。PE是长期的,收益共享,风险共担,极具吸引力的投资标的。过去20年里,耶鲁的PE投资赢得每年36.1%的惊人回报,正是源于耶鲁大学捐赠基金追求分享潜力企业的成长价值的投资策略。此外,按照耶鲁投资办公室(YIO)的划分,PE资产不仅包括风险资本的投资(VC投资),也包括杠杆并购(LBO投资)。YIO把所有投资于非上市公司成长阶段的股权投资都划分在VC投资项目下。

清科观察:耶鲁基金PE投资20年平均36%收益,把市场秒成渣

  小结

  从1701年耶鲁大学成立到2015年,耶鲁大学已经跨过了314个年头。耶鲁基金也从当初的几十万美元发展到现在管理了239亿美元的耶鲁捐赠基金,是哈佛大学等著名商学院的基金管理的经典案例,是世界上长期业绩最好的机构投资者之一。耶鲁基金2014年以20.2%的投资回报率领跑全球高校基金,续写着耶鲁神话。

  市值200余亿的基金能取得20%多的回报率,殊为不易。耶鲁大学捐赠基金的成功经验可以概括为:第一,积极的投资管理策略,耶鲁基金永恒的主旋律是积极、稳健、创新、主动防御风险;第二,构建了长期投资组合,并多元化地配置资产,定期动态再平衡投资组合;第三,放弃了部分流动性的要求,超半成资金投资于非流动性资产;第四,PE是“耶鲁模式”投资组合的核心,通过重仓PE来提升收益性;第五,配置房地产和油气林矿资产,抵御通胀风险,追求稳健增值。




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