从常理上讲，一种货币贬值（或升值）意味着该货币的内在价值下降（或上升），因此一种货币的贬值（或升值）应是全球性的，即如果某国货币在国内贬值（或上升），同时在该国以外的地区也应该贬值（或上升）。但是在过去很多年中，人民币却经历了对内贬值对外升值的令人们费解的现象。那么这其中的原因是什么呢？笔者发现这种令人费解的现象是由中国的外汇政策、出口贸易加人民币对美元汇率采用跟随政策这3个因素共同作用的结果。

为了简化起见，将世界分为A、B两个区，A区为中国，B区为中国以外的区域，A区使用人民币货币，设B区使用美元货币。又设A区总货币量和物资量价值均为100万亿人民币，B区总货币量和物资量价值均为100万亿美元，人民币对美元比值为6.2：1。

设A区企业净出口（=出口-进口）了1万亿美元的产品到B区，则A区增加货币1万亿美元、减少等值1万亿美元的物资；而B区则减少货币1万亿美元、增加等值1万亿美元的物资。

根据中国政府的现行政策，中国央行将发行等值1万亿美元的人民币（=6.2万亿人民币）去收购A区企业出口得来的1万亿美元，然后将该1万亿美元去购买B国的国债。这样一来，A区的货币量变为100+6.2=106.2（万亿人民币），A区的物资价值变化为100-6.2=93.8（万亿人民币），而B区货币量为100-1+1=100（万亿美元）（即没有发生变化，还是100万亿美元），但B区物资价值变化为100+1=101（万亿美元）。

可以看到，在以上经济活动过程中，A区的货币与物资价值比由100:100变化为106.2:93.8(=113.006:100)，即A区货币在A区内贬值了11.509% [=(100/100-100/113.006)×100%]；同时B区的货币与物资价值比由100:100变化为100:101，即B区货币在B区内升值了1% [=(101/100-100/100)×100%]。而由于人民币对美元汇率采用跟随政策，则结果是A区货币（人民币）对B区货币（美元）升值了1%。这就完美解释了很多年来人民币对内贬值对外升值的内在机制。