从央行14日公布的最新数据来看，当前货币增长和贷款速度已经得到了很好的控制，尤其是M1增速已经罕见地降到了10%以下，原因可能是因为前期紧缩政策使得企业的现金流量比较紧张而导致企业活期存款的持续减少。虽然目前政府提高了贷款额度，但人民币贷款增长很有限，最重要的原因可能就是经济放缓使得企业经营的风险增加，商业银行开始出现惜贷的倾向。
　　自2007年以来，央行加大了货币政策的调控力度，先后6次提高利率，15次提高存款准备金率，并在去年四季度到今年上半年显著加快了人民币升值的步伐。可以说，此段时间内，央行进行宏观调控的主要手段就是调整利率、汇率和存款准备金率这三“率”。而前不久银监会公开表示要“审慎运用”，显然表明了对紧缩政策和经济下滑可能会恶化商业银行盈利能力和资产质量的担忧。这样的变化意味着，除去放宽了的信贷额度控制，紧缩货币政策已转化为事实上的“中性”货币政策，全社会的流动性尤其是银行间的流动性将有明显改善。
　　不仅如此，近几年央行的货币创生机制较此前已有了明显的变化，这种变化主要体现在基础货币的释放目前在很大程度上是被动的而不是主动的——被动地对冲外汇的持续流入，而释放巨额的外汇占款。今年上半年央行“狠命”地提高准备金率、进行天量公开市场操作以回收流动性，才仅仅同外汇占款以及央票和正回购到期所释放的流动性打了个平手。而下半年，央行的公开市场操作的力度已较上半年大幅减弱，央行每个月释放出的外汇占款平均会达到三四千亿元人民币左右。
　　货币投放和贷款增速的下降可能并非央行本意，因为国内的货币政策已然转向。目前，随着此轮金融危机的逐渐平缓，美元将不会再现大幅下跌的进程。这意味着人民币实际汇率的上升将放缓，使得外币存、贷款的趋势已开始转向。而公开市场操作净回笼的资金只能部分对冲掉外汇占款的增加。
　　当然，外储增量远远小于外贸顺差与FDI之和的情况，则表明了当月我国资本项目(除FDI外)净值是负值，也就是资金在资本项目上表现为净流出。而这种状况可能已是连续第二个月出现——8月份外汇储备增加390亿美元，当月贸易顺差为287亿美元，FDI为70亿美元，它们之间的差额为正的33亿美元。但如果考虑到经常项目项下服务、收益和经常转移可能出现的资本净流入状况，8月份的资本项目(除FDI外)仍很可能出现了一定数额的负值。因此我们认为国际套利资本总体上已经正在流出中国。从某个角度来说，热钱流入的减少和适度的流出正应该是中国政府所期望出现的。适度的热钱流出，不仅会缓解外储急剧增长带来的经营管理和保值增值压力，还将使国内金融系统因对冲外储增加而释放的外汇占款减少，进而使通胀反弹的压力减少。