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CWE | 中国楼市见顶了吗?

已有 554 次阅读 2021-1-25 13:36 |个人分类:热点研究|系统分类:论文交流

本 期 热 文

Has China’s Housing Production Peaked?

Kenneth Rogoff, Yuanchen Yang

(Vol. 29, No. 1, 2021)


编者语

西方国家尤其是二战之后金融危机的历史,几乎总是与债务攀升所导致的房地产泡沫息息相关。过去三十年来中国楼市迅速发展,有人认为,由于中央政府有能力严密监控金融体系,并在发生危机时迅速解决破产问题,因此中国与众不同,能够避免金融危机的影响,实现真正的房地产繁荣。这种论断可能正确,但考虑到中国迄今持续不断的房价上涨,“中国与众不同(China-is-different)”的理论仍然存在争议。


不少学者探讨了中国住房市场的潜在影响和风险。普遍的共识是,尽管中国的房价升值规模在世界范围内属于罕见(比美国在2008年金融危机之前所经历的价格还高出一个数量级),但只有在中国经济剧烈且持续放缓的情况下才会造成广泛的不稳定性。


图:按国家/地区划分的房地产相关活动的经济比例

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该图显示了中国,美国、英国、德国、法国、西班牙、荷兰、芬兰、爱尔兰、日本和韩国与房地产相关的活动占GDP的比例。


在Rogoff & Yang(2020)中,作者利用了最新数据,尤其是借助中国统计数字电子化所提供的更为广泛、更加准确的数据,显著扩展并更新了先前的工作。文章的核心结论是,即使中国能够幸免于传统的住房金融危机,由于广义的房地产经济占比已经达到GDP的约29%,住房部门的显著放缓将对就业和增长产生巨大而持久的影响。


利用中国统计局最近发布的2017年投入产出矩阵所得出的跨行业相关性,作者发现房地产活动不仅包括房地产建造,而且包括提供与房地产相关的服务,其规模合计达到GDP的29%。这一数字不仅考虑到房地产业对经济的一阶投入产出效应,还考虑到其对上下游行业的影响。由此可见,房地产业已成为中国经济的一头灰犀牛。


即使按照国际标准,中国房地产的规模也是空前的。如图所示,与爱尔兰和西班牙相比,中国对房地产的依赖程度更高,并且比美国在金融危机之前更加依赖。当然,如果预期如今快速的收入增长将无限期地持续下去,那么这样的价格收入比可能是合理的。但是,除了新冠病毒大流行之外,中国人口的快速老龄化、与西方国家的技术差距缩小以及正常的投资回报下降都表明,未来十年的增长可能会呈下降趋势


诚然,中国政府对楼市具有有效的调控能力,可以通过制定许多抑制价格的政策(例如限售、限购、限贷等)来帮助现有房地产所有者。但是从长远来看,通过阻止实体经济的调整并加剧本已非常严重的资源在房地产行业中的不当分配,这样的政策最终可能会导致更严重的失业和产量下滑。


END

China & World Economy

A bimonthly fully peer-reviewed SSCI journal featuring original academic work examining domestic and international issues arising in the context of China’s economic reform and opening-up, co-published by the Institute of World Economics and Politics, Chinese Academy of Social Sciences, and Wiley, with ISI impact factor of 1.865.


投 稿 网 址

https://mc.manuscriptcentral.com/cwe 


正文图片来自作者



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